投资要点:
   
增持评级。2016年H1营收/净利分别约4.67亿/+37.26%和2514万/+763%,大幅超我们此前预期,原因主要系公司毛利率大幅提升及业绩基数较小等,我们提升预测2016/17年EPS0.46/0.61 (原0.11/0.18) 元(备考EPS 预测为0.29/0.51元)。参考可比公司,考虑到公司发力环保/设立产业基金外延并购可期,叠加国改预期予以估值溢价,提升目标价至27元,对应2016年59倍PE(对应16年备考EPS 估值93倍),维持增持。
   
盈利能力大幅提升,营业税金下降助推业绩增长。1)毛/净利率分别约31.51%/+5.3pct、7.2%/+5.04pct,盈利能力大幅提升;2)财务费用3006万/+27.85%,系短期借款增加所致 (短期借款+76.28%),营业税金及附加-545万元(上年同期为1146万元),系南充4个BT 项目差额征税冲回多计提营业税金及附加所致,期间费用率19.33%/-2.06pct;3)经营净现金流-3.9亿/-363%,系支付上游款项、工程保证金等所致;4)应收账款3.48亿/17.17%,资产减值损失约1352万元/+293%,系计提坏账增加所致。
   
PPP助订单大幅增长,环保/国改值得期待。1) PPP助力订单大幅增长,上半年已公告重大(包括联合体)中标订单约17.4亿,2015签订重大合同仅不到4亿(未包括25亿通海PPP项目);2)“生态+”战略推出打造大生态产业平台,设立10亿环保产业基金,外延并购可期;3)以不低于12.14元/股定增募资12亿元(回复二次反馈意见),资金短板补强在即;4) 生态资产证券化国改步入落实年,员工持股已推,未来料持续受益国改红利。
   
风险提示:应收账款风险,基金运营风险,投资标的并购整合风险等