事项:
   
公司原为绿大地,经过多年洗牌理已逐步切入区域内及区域外PPP市场,最终将发展成为可提供环境综合治理服务的平台型公司。公司作为云南省国资委旗下唯一的环境治理平台,将来应当是地方政府治理环境问题的主要依托,云南省丰富的海绵城市流域治理项目将为公司业绩持续高增长提供充足动力。后续随政府加码PPP项目,公司有望持续受益。另外,公司此前公告调整定增法案,大股东持股比例提升彰显对公司发展信心,员工持股计划实现与公司利益绑定。
   
主要观点
   
1.积极布局生态环保产业链公司积极向生态环保行业转型,已初见成效:
   
公司竞争实力强,具有国家城市园林绿化施工一级资质和风景园林工程设计专项乙级资质,拥有市政公用总承包三级、环境工程总承包三级等资质。公司去年签署了《通海县“山、城、湖”区域生态(旅游)综合体项目PPP合作框架协议》,投资额25亿,公司目前已完成了通海秀山古镇水系恢复工程,同时正积极跟踪高原湖泊及流域治理、国家湿地公园等项目。
   
今年8月公司公告中标遂宁市仁里古镇PPP项目,三期金额合计13.2亿,建设周期为2016年至2020年,预计投资回报率为6.8%,今年生态修复及流域治理将成为公司收入重要贡献点。
   
2.天时+地利+人和共振下,公司拓展环保PPP项目业绩弹性高
   
天时:当前在预期收益率下降背景下,随着金融机构投入意愿明显加强,加之PPP成为经济托底的重要措施,下半年PPP项目将进入加速落定阶段。连续中标大额PPP项目将助推公司基本面持续改善。
   
地利:云南省截至今年6月末入库项目近8000亿;云南省自然资源污染严重,九大高原湖泊流域治理千亿空间待释放;同时云南玉溪入选全国第二批海绵城市试点,云南省政府今年初出台政策加快推进海绵城市建设。
   
人和:公司背靠云南省属最大综合性投资控股集团云投集团,大股东将给公司未来生态环保项目及海绵城市PPP项目拓展提供强有力支持,未来更多大额环保PPP项目落定将给公司带来新的业绩弹性。
   
3.投资建议
   
我们预计公司16/17年EPS分别为0.39、0.50,对应PE59/46倍。公司背靠云投集团,股东将给与公司项目拓展强力支持,公司将向综合性环保公司快速迈进,拓展PPP项目业绩弹性高。此前非公开发行方案调整有利于方案获得证监会审核通过,有助于优化公司资产结构和增强公司盈利能力。我们看好公司业绩弹性、PPP项目获取能力、大生态平台打造和国企改革巨大空间,给予“推荐”评级。
   
4.风险提示
   
应收账款回收风险、订单低于预期、国企改革进展低于预期等风险。