投资要点:
   
维持增持。我们维持预测2016/17年EPS0.46/0.61元(备考为0.35/0.58元),增速高达719%/33%。考虑到公司中标首单海绵城市PPP订单且规模达13.2亿,PPP订单呈加速落地状态,公司发力环保/设立产业基金外延并购可期,叠加国改预期予以估值溢价,提升目标价至28元,对应2016年59倍PE(对应16年备考EPS估值80倍),维持增持。
   
定增修订通过可期,大股东控制力显著增强。1)公司9月5日定增修订,募集资金从约12.4亿元调整至7.2亿元,认购方及认购金额由云投集团/昆明农投/财富证券/员工持股计划的8/2.78/1.5/0.1亿元变更为云投集团/财富皇庭计划/员工持股计划的6.5/0.6/0.099亿元;2)募集资金用途从原来的偿还云投集团委托贷款/补充流动资金的7.6/4.8亿元调整为4.7/2.5亿元;3)若发行成功,大股东持股比例将从22%提升至超过40%,控制力显著增强。
   
PPP、盈利能力提升促业绩拐点,环保/国改前景光明。1)盈利能力大幅提升拐点到来,中报毛/净利率分别同比提升5.3/5.04个百分点;2)PPP助力订单大幅增长,16年至今已公告重大(包括联合体)中标订单约17.4亿(遂宁13.2亿PPP订单为首个海绵城市PPP订单),2015签订重大合同仅不到4亿(未包括25亿通海PPP框架协议);2)“生态+”战略打造大生态产业平台,设立10亿环保产业基金,外延并购可期;3)生态资产证券化国改步入落实年,员工持股已推,未来料持续受益国改红利。
   
核心风险:PPP落地不及预期,业绩增长不及预期,外延扩张不及预期